強監(jiān)管驅動降成本 財險股盈利迎拐點

⊙記者 黃蕾 ○編輯 陳羽

上證報近日報道的《監(jiān)管重拳出擊 大險企5家地市機構商業(yè)車險業(yè)務被叫停》，在財險市場引發(fā)熱議。據(jù)記者最新了解，目前上述5家地市級保險機構正在就車險業(yè)務積極整改中。

在此背景下，可預見的是，強監(jiān)管將驅動降成本。為此，主流投行紛紛預期，財險行業(yè)今年能迎來拐點。多家大型投行非銀負責人對記者表示：“雖然上述大險企的5家地市機構商車業(yè)務被叫停，但從中長期來看，近期監(jiān)管部門對車險手續(xù)費亂象整治力度的加大，對公司及行業(yè)都是利好消息。”

理由并不復雜。受累于新車銷售增長持續(xù)回落，多年來新車銷售對保費增長的明顯拉動作用將逐漸減弱。與此同時，一路飆升的車險手續(xù)費，導致綜合成本率一直高企，承保效益已經(jīng)接近盈虧平衡的臨界點，也是影響上市保險公司財務業(yè)務基本面的關鍵原因。

“車險手續(xù)費嚴監(jiān)管，將驅動財險行業(yè)費用率下行，從而顯著改善承保盈利水平。”北京一家大型投行分析師認為，盡管監(jiān)管執(zhí)行的力度或有起伏，但是手續(xù)費上限監(jiān)管仍將長期持續(xù)執(zhí)行。未來1至3年，受車險費改和汽車銷量增長放緩影響，車險業(yè)務增速將放緩，但只要嚴控手續(xù)費水平，整個財險行業(yè)仍有希望長期保持承保盈利，最早今年就能迎來利潤拐點。

此外，稅收政策或調(diào)整，也將利好財險行業(yè)。對于財險業(yè)而言，稅負成本大增已經(jīng)影響了財務報表的表現(xiàn)。以上市保險公司為例，2018年上半年，幾家有財險業(yè)務的上市險企，所得稅同比增幅多超過50%。這主要是歸因于免稅收入同比減少，以及業(yè)務增長導致手續(xù)費超支，使得財險公司應納稅所得額出現(xiàn)上升。

多位財險業(yè)人士告訴記者，根據(jù)企業(yè)所得稅法的相關規(guī)定，財險行業(yè)如果手續(xù)費率超過15%稅前抵扣標準，需要補繳企業(yè)所得稅。其中主要是近年來車險業(yè)務的手續(xù)費支出大幅增加，超出了15%的稅前列支范圍，手續(xù)費超額部分進行了納稅調(diào)增，從而導致財險公司的有效稅率上升。

不過，據(jù)上證報獨家獲悉，目前主流財險公司正在與相關部門進行溝通，爭取將手續(xù)費率超過15%的稅前抵扣標準調(diào)整至25%或以上。這意味著，財險公司的稅收成本有望降低，進而緩解現(xiàn)金流壓力。

在此兩大消息共振下，多家主流投行的觀點認為，今年財險板塊將大概率跑贏壽險板塊。原因有兩點：一是，中國財險行業(yè)的承保盈利主要取決于政策變化（如責任險和農(nóng)險相關政策）和監(jiān)管周期（如車險價格管制和手續(xù)費監(jiān)管），受宏觀經(jīng)濟影響總體有限；二是，在長端利率下行的背景下，負債久期短于資產(chǎn)久期的財險業(yè)務資產(chǎn)負債表并不受沖擊，相對壽險和其他金融子行業(yè)來說更有優(yōu)勢。