銀行理財子公司來了 公募基金該如何應(yīng)對

“今年是從業(yè)以來最難做的一年。”一位銀行系公募投資總監(jiān)對市場行情的感慨猶在耳邊。而今，對公募基金來說，新的危機感正在逼近。

近日，中國工商銀行發(fā)布公告稱，擬出資不超過人民幣160億元發(fā)起設(shè)立理財子公司。至此，包括五大行在內(nèi)的19家銀行宣布成立理財子公司，合計出資高達上千億元。

公募基金遭遇勁敵

一直以來，公募基金高度依賴銀行的代銷渠道和委外資金。隨著理財子公司問世，這一局面或被打破。

“事實上，大多數(shù)基金公司是非常依賴銀行的。”某大型基金公司人士告訴《國際金融報》記者，目前公募行業(yè)規(guī)模占比最大的固收產(chǎn)品資金來源主要是銀行委外。同時，大部分公募基金90%以上的銷售額來自銀行代銷渠道。

“可以預(yù)見，銀行一旦成立理財子公司，會盡可能把資源往自己的體系內(nèi)輸送，固收產(chǎn)品必然優(yōu)先考慮給‘親兒子’做，即便是銀行系基金也難逃親疏有別的待遇。”該人士進一步表示。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至12月6日，年內(nèi)共有19家銀行宣布設(shè)立理財子公司。其中，工、農(nóng)、中、建四大行先后宣布擬設(shè)立全資子公司，注冊資本分別為160億元、120億元、100億元、150億元。其手筆之大，足見分量之重。

“對于這樣一場行業(yè)重塑，其實各家公募都很緊張。”一位銀行系基金人士在接受本報記者采訪時表示，這或許會倒逼基金公司大力發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品。

他認為，作為專業(yè)的機構(gòu)投資者，公募行業(yè)長期以來“固收為王”的業(yè)務(wù)格局，并沒有體現(xiàn)出基金公司的核心競爭能力——投研。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至三季度末，資產(chǎn)管理規(guī)模排名前50的基金公司中，只有15家權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比在五成以上，而占比在六成以上的基金公司僅為6家。其中，權(quán)益類產(chǎn)品權(quán)重在八成以上的，只有東證資管和中銀國際證券，占比分別為98%和89%。

把握三大初期優(yōu)勢

具體來看，19家商業(yè)銀行設(shè)立的理財子公司將會在產(chǎn)品研究和銷售等方面對公募基金帶來一定競爭。業(yè)內(nèi)人士認為，由于銀行理財子公司具有銀行天然的固收領(lǐng)域優(yōu)勢，很有可能會使一部分銀行系公募在此類產(chǎn)品上的發(fā)展受到影響。

格上財富研究員張婷在接受《國際金融報》記者采訪時表示，理財子公司在固收產(chǎn)品上有天然優(yōu)勢，且可以不超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%投資非標債權(quán)類資產(chǎn)，具備資金優(yōu)勢和獲取優(yōu)質(zhì)項目的優(yōu)勢。若公募基金要保持競爭力，需把握三大初期優(yōu)勢：

一是加強權(quán)益類基金的管理能力。和公募相比，銀行的權(quán)益類投資能力較弱，尚未形成完整的投資框架。而基金公司經(jīng)歷多年的打磨，投資體系和經(jīng)驗已經(jīng)得到很好的積累。

二是重點發(fā)展主動管理的債券類基金。因為銀行天然的優(yōu)勢主要在非標，對于二級的券種選擇以及操作能力較弱，而基金公司具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

三是以差異化優(yōu)勢突圍。比如，大力發(fā)展ETF以及指數(shù)基金。未來資產(chǎn)配置觀念會越來越受到認可，而相應(yīng)的投資工具是匱乏的，因此在各資產(chǎn)類別發(fā)展指數(shù)化工具是很好的選擇。此外，具備全球化投資優(yōu)勢的QDII基金，也是基金公司的天然優(yōu)勢。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)重塑是一個漸進的過程。短期來看，理財子公司對公募基金的沖擊有限。

一方面，基金公司經(jīng)過多年的經(jīng)營，中后臺的估值、風(fēng)控、服務(wù)體系已經(jīng)非常成熟，發(fā)生問題的概率相對可控。

另一方面，權(quán)益類投資覆蓋各行各業(yè)的研究，人力的支出很大，并且非常市場化。而受銀行體系薪酬的限制，理財子公司短期內(nèi)很難打造出強大的投研團隊。

競爭或是合作

成立之后的銀行理財子公司，與公募基金公司之間的競爭和合作關(guān)系走向備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。“由于資金端都集中在銀行，長期來看，假如理財子公司向資管市場看齊，與公募行業(yè)相比，兩者各有競爭力。”華南某公募基金人士向《國際金融報》記者表示。

銀行理財子公司的出現(xiàn)，為資管行業(yè)注入了新鮮“血液”，對于公募行業(yè)而言，意味著更大的競爭對手已經(jīng)入場。據(jù)了解，近期銀行理財子公司內(nèi)部動作不斷，已有公司派出相關(guān)人士前往公募基金公司調(diào)研，實則有“挖角”意圖。

滬上兩家銀行系公募相關(guān)人士均向本報記者表示，目前自家管理層很穩(wěn)定，未有變動現(xiàn)象。理財子公司應(yīng)該會從銀行內(nèi)部調(diào)動固收人才，主動投研人才可能會從市場挖掘。

對于銀行理財子公司的下一步發(fā)展，北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士后林海認為，為了進一步擴大優(yōu)勢，未來銀行或會開發(fā)FOF進行大類資產(chǎn)配置，在保證收益率的同時，確保一定的競爭性。

“銀行理財子公司其實是可以投非標的，所以收益上看，可能會有一定優(yōu)勢。未來，理財子公司應(yīng)該就是個能投非標的公募。”某基金第三方銷售機構(gòu)人士向《國際金融報》記者表示。

事實上，銀行理財子公司與公募行業(yè)之間也存在著眾多合作機會。比如，銀行理財子公司可以借鑒公募基金的投研優(yōu)勢和經(jīng)驗；公募基金也可以吸取銀行理財子公司的固收產(chǎn)品優(yōu)勢。

盈米FOF研究院基金研究總監(jiān)楊媛春向本報記者表示，資管行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，供給機構(gòu)的增加和競爭的進一步加劇，對投資者和此類產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展都是好事情。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，下一步，理財子公司將可能成為打通間接融資與直接融資的重要載體。當然，這并不意味著理財資金將立即大量入股市。在審慎經(jīng)營策略下，銀行資管對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可能不會快速提升。

他補充道，不過，銀行資金可以直接進入資本市場之后，銀行就不用再向基金公司支付管理費，這將有助于提高銀行理財業(yè)務(wù)的盈利能力。同時，這將對銀行的投研能力提出更高要求。