加強(qiáng)A股制度建設(shè) 吸引長(zhǎng)期資金入市

 近期，監(jiān)管層頻繁表態(tài)支持以保險(xiǎn)等為代表的長(zhǎng)線資金以財(cái)務(wù)投資或戰(zhàn)略投資形式入股上市公司。專家認(rèn)為，長(zhǎng)線資金入市有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場(chǎng)，但要激發(fā)長(zhǎng)線資金入市還有待更多改革之舉。培育長(zhǎng)期資金入市，根本上是要加強(qiáng)A股市場(chǎng)制度的建設(shè)，完善發(fā)行制度、退市制度，保證上市公司質(zhì)量，是吸引長(zhǎng)期資金最重要的一步。

長(zhǎng)線資金利于A股平穩(wěn)運(yùn)行

“長(zhǎng)期資金入市有利于維持股市平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)股市良好發(fā)展。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，長(zhǎng)期資金投資者追求價(jià)值投資，有利于改善A股定價(jià)機(jī)制，通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化金融資源配置。

中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學(xué)認(rèn)為，從短期看，一方面有利于為當(dāng)前市場(chǎng)提供流動(dòng)性，化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，有利于緩和市場(chǎng)投資者擔(dān)憂，修復(fù)市場(chǎng)信心。從長(zhǎng)期看，長(zhǎng)期投資有利于引導(dǎo)市場(chǎng)回歸資金融通本質(zhì)，有利于上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，加大金融資本對(duì)實(shí)體企業(yè)支持力度，為A股長(zhǎng)期健康奠定基礎(chǔ)。

對(duì)于加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，中原證券研究所所長(zhǎng)王博認(rèn)為，有利于優(yōu)化長(zhǎng)期投資環(huán)境。保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資具有穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性特點(diǎn)，若壯大該類機(jī)構(gòu)投資者力量，就等于養(yǎng)護(hù)長(zhǎng)期資金重要源頭，在進(jìn)行篩選后，將優(yōu)質(zhì)上市公司作為標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)可控，也能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期利潤(rùn)，達(dá)到雙贏目的，更重要的是在資本市場(chǎng)營(yíng)造長(zhǎng)期投資氛圍環(huán)境。

“險(xiǎn)資入市成為新的壓艙石，抑制因爆倉(cāng)強(qiáng)制止損帶來(lái)拋售潮，防化股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)釋放，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解投資者順周期情緒，進(jìn)而減弱惡性傳遞，避免放大股價(jià)波動(dòng)效應(yīng)。”王博表示，還有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。成熟的資本市場(chǎng)具備一定抗震功能，這既需要投資者的信心，又需要引導(dǎo)投資預(yù)期機(jī)制，培養(yǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)，可緩沖股市波動(dòng)沖擊，規(guī)范投資環(huán)境，引導(dǎo)理性預(yù)期，有利于穩(wěn)定和拓寬其資金來(lái)源，營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境。

多措并舉吸引長(zhǎng)線資金入市

在鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源方面，王博認(rèn)為，有以下三種方法可行。第一，降低資金準(zhǔn)入門(mén)檻，打開(kāi)新的口子。例如，允許銀行理財(cái)子公司對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，銀行理財(cái)資金注入股市此前并未放開(kāi)，新的政策將理財(cái)資金的“水”導(dǎo)流注入到股市中，從而釋放流動(dòng)性量能。再加上配套的理財(cái)新規(guī)落地，更是通過(guò)取消剛兌、標(biāo)的凈值化、資金門(mén)檻降低等方式，提升理財(cái)資金對(duì)接股市兼容性，提供新的長(zhǎng)期資金來(lái)源。再如，銀保監(jiān)會(huì)取消險(xiǎn)資投資股市門(mén)檻比例限制，也是“降門(mén)檻、開(kāi)新閘”的舉措。

第二，培養(yǎng)、創(chuàng)造和重組新的力量。例如，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，這是要培養(yǎng)和打造一支能夠長(zhǎng)期投資和穩(wěn)定市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者力量，為A股這條大船壓艙。再比如，鼓勵(lì)各類基金以各種形式入場(chǎng)，補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性。主要形式有三：一是地方政府托底，鼓勵(lì)政府管理基金入場(chǎng)。二是支持合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金入場(chǎng)。三是地方政府和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立基金托底。通過(guò)對(duì)原有的私募融資方式和渠道進(jìn)行改造，成立新型的，更突出投資長(zhǎng)期性的金融組織入市。

第三，結(jié)合資金自有屬性，通過(guò)市場(chǎng)導(dǎo)向激勵(lì)其入市。例如鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金進(jìn)場(chǎng)。這類資金有兩個(gè)特點(diǎn)：一是資金本身就具備長(zhǎng)期穩(wěn)定性和避險(xiǎn)需求；二是所選標(biāo)的物資質(zhì)優(yōu)良，長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)健。

在吸引境外長(zhǎng)期資金投資A股方面，王廣學(xué)認(rèn)為，一是要繼續(xù)推動(dòng)基金行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，落實(shí)私募基金對(duì)外開(kāi)放政策。如允許境外投資者登記開(kāi)戶，增加允許外資持股比例等；二是要鼓勵(lì)證券公司開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)，對(duì)接境外資管機(jī)構(gòu)，為境外投資者提供A股證券投資咨詢服務(wù)；三是要適度放開(kāi)對(duì)股指期貨等金融衍生品限制，從深度和廣度上擴(kuò)大金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模；四是要鼓勵(lì)A(yù)股優(yōu)質(zhì)上市公司做好市值管理工作，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念向股東價(jià)值轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，鼓勵(lì)對(duì)境外投資者加大推介力度，為其提供通暢的溝通渠道。

上海證券交易所已表示，將積極引導(dǎo)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金投資A股。一方面，進(jìn)一步推動(dòng)MSCI、富時(shí)羅素等國(guó)際主流指數(shù)提升A股納入因子權(quán)重，加大向境外投資者推介A股力度，增強(qiáng)A股國(guó)際影響力和吸引力。另一方面，配合境內(nèi)保險(xiǎn)資金加大入市力度等政策，積極研究出臺(tái)支持長(zhǎng)期資金投資A股有效措施。

關(guān)鍵在于推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革

培育長(zhǎng)期資金入市，根本上是要加強(qiáng)A股市場(chǎng)制度建設(shè)。

王博認(rèn)為，推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，應(yīng)重點(diǎn)在三個(gè)方面推進(jìn)。

一是鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股票，推動(dòng)立法盡快修改完善上市公司股份回購(gòu)制度。二是打破所有制藩籬，明確深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革就是讓有效率的資金和生產(chǎn)管理方式注入，幫助企業(yè)脫困，提升資源配置水平。三是完善多層次資本市場(chǎng)制度建設(shè)，尤其是完善中小民營(yíng)企業(yè)上市融資環(huán)境，推進(jìn)新三板制度改革，有利于提升對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度。

王廣學(xué)建議，一是推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃以及股權(quán)融資支持計(jì)劃；二是繼續(xù)深化發(fā)行和并購(gòu)重組、股份回購(gòu)、員工持股、退市等基礎(chǔ)性制度改革，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司分紅制度。

弘毅遠(yuǎn)方基金總經(jīng)理郭文認(rèn)為，應(yīng)加大并放寬社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金、銀行理財(cái)?shù)仍诠善蓖顿Y比例，為海內(nèi)外基金進(jìn)出A股創(chuàng)造良好政策性環(huán)境?？煽紤]在考核及政策制度導(dǎo)向上給權(quán)益類資產(chǎn)開(kāi)更大的口子，進(jìn)一步降低股票交易稅費(fèi)、盡量保持政策穩(wěn)定性和持續(xù)性，使投資人預(yù)期穩(wěn)定。