投資者呼喚專門立法升級權(quán)益保護

近段時間，受國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、外圍經(jīng)濟形勢影響，一些特定領(lǐng)域的金融風險開始凸顯，違法違規(guī)行為多發(fā)，保護投資者合法權(quán)益的任務愈發(fā)重要。同時，隨著退市制度改革大幕拉開和資本市場國際化快速推進，退市與跨境投資者保護中的新問題，也有待解決

資本市場的投資者保護，不是一個輕松的話題。

目前，我國有1.42億投資者，95%以上為持股市值在50萬元以下的中小投資者，投資者權(quán)益保護事關(guān)上億家庭切身利益。近段時間，受國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、外圍經(jīng)濟形勢影響，一些特定領(lǐng)域的金融風險開始凸顯，違法違規(guī)行為多發(fā)，保護投資者合法權(quán)益的任務愈發(fā)重要。

由中證中小投資者服務中心（簡稱“投服中心”）聯(lián)合中國上市公司協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會共同創(chuàng)辦的首屆中小投資者服務論壇日前在北京召開，聚焦當前投資者保護工作。

投保體系初步形成

2011年，證監(jiān)會成立了投資者保護局，統(tǒng)籌推動全市場的投資者保護工作。2014年，投服中心成立，這是專門為中小投資者服務的公益性機構(gòu)。與之前負責處置證券公司風險的證券投資者保護基金公司一起，構(gòu)成投資者保護工作的“一體兩翼”，初步形成了證監(jiān)會投保局牽頭抓總、投?；鸷屯斗行牡葘ｉT投保機構(gòu)具體落實，交易所、行業(yè)協(xié)會、派出機構(gòu)等系統(tǒng)各單位共同參與，市場經(jīng)營主體履行主體責任的投資者保護體系。

投資者行權(quán)難、維權(quán)難，一直是投資者權(quán)益保護的難點。一些有中國特色的投資者行權(quán)維權(quán)新路徑正在探索深化中。

比如，持股行權(quán)是由投服中心持有每家上市公司1手股票，以普通股東身份參與公司治理，為中小投資者如何行權(quán)進行示范，通過股東自治方式從內(nèi)部督促公司規(guī)范運作，成為外部監(jiān)管的有益補充。

再比如，支持訴訟是針對中小投資者法律知識欠缺、訴訟成本高等實際情況，由投資者保護專門機構(gòu)免費為其提供法律咨詢、訴訟代理等服務，改變了投資者為訴訟東奔西跑的困境。

又比如，先行賠付是針對中小投資者獲賠難而推出的一項創(chuàng)新舉措，支持市場主體主動擔責，先行賠付投資者損失，再向其他責任主體進行追償。目前已有欣泰電氣欺詐發(fā)行先行賠付專項基金等3個實踐案例，共計約3.4萬名投資者獲得超過5億元補償金。

我國法律尚未規(guī)定集團訴訟。如今，示范判決正在探索中。這是針對證券市場同類案件存在的多方起訴、重復審理等問題，建立“類似案件類似處理”的判決機制，在司法資源有限的條件下快速解決爭議，目前首例案件已由上海金融法院受理。

加大司法保護力度

沒有處罰就沒有監(jiān)管，沒有賠償就沒有保護。證券行政監(jiān)管與證券司法審判是保障證券市場健康發(fā)展、維護投資者合法權(quán)益的兩大主要力量。但目前，公眾投資者通過民事訴訟方式獲得權(quán)利救濟的渠道仍有限，司法賠償還不能覆蓋資本市場的主要違法行為，社會各界對加大司法保護力度的呼聲很高。

全國人大財經(jīng)委副主任委員劉新華在論壇上表示，要進一步結(jié)合《證券法》《公司法》修訂、《期貨法》起草以及其他相關(guān)法律制定和修改，扎實做好資本市場投資者保護法治建設(shè)的頂層設(shè)計，夯實資本市場法治建設(shè)的“根基”。他建議，適時制定專項的資本市場投資者保護法規(guī)。

與之呼應，投服中心總經(jīng)理徐明呼吁，盡快制定資本市場投資者保護條例。我國目前還沒有專門的投資者保護法，而《消費者權(quán)益保護法》又不是針對資本市場投資者制定的。行政管理部門制定的制度，在效力和層級上均顯不足，在司法實踐中也并不必然成為審判的依據(jù)。該短板需要盡快補齊。

劉新華還建議，建立以投資者損害賠償救濟制度為重點的新制度，特別是在和解賠償制度、先行賠付制度、責令回購制度、公開承諾制度等方面進行積極有效的探索。

最高人民法院審判委員會專職委員劉貴祥建議，要著力解決投資者舉證難和人民法院受理此類案件后的查證、認證難等問題。比如，在解決認證難問題上，探索建立中立專業(yè)第三方就證券侵權(quán)事實、損失數(shù)額等予以專業(yè)鑒定的制度，這類似醫(yī)療損害賠償案件的審理，借助專門的醫(yī)療事故專門鑒定制度解決事實認定和賠償責任確定等難點問題。

中國證券業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長安青松認為，投資者適當性制度是資本市場基礎(chǔ)性制度之一，與信息披露制度共同構(gòu)成資本市場有效運行的基礎(chǔ)臺柱。國際證監(jiān)會組織明確要求，凡是向客戶推薦產(chǎn)品、提供投資咨詢、開展全權(quán)委托業(yè)務的經(jīng)營機構(gòu)必須對投資者進行適當性評估。他建議，在證券法修訂時，確認投資者適當性制度的重要性并進一步完善制度結(jié)構(gòu)，在資本市場“基本法”中提升投資者適當性原則的地位和功能意義。

退市與跨境保護待破題

隨著A股退市制度改革大幕拉開，退市中的投資者保護問題成為市場關(guān)注的熱點之一。針對退市或即將退市的公司，如何發(fā)揮投服中心持股行權(quán)的作用，帶動和幫助中小投資者維護合法權(quán)益？北京大成律師事務所高級合伙人張剛認為，針對主動退市的上市公司，持股行權(quán)的重點在于積極行使股東的知情權(quán)和建議權(quán)。對于被強制退市的上市公司，持股行權(quán)能夠起到訴訟維權(quán)的示范作用。比如，對于上市公司因存在欺詐發(fā)行而強制退市的情況，投服中心可發(fā)函要求上市公司或其控股股東、實際控制人，按照公開承諾回購或者收購全部新股，賠償中小股東的經(jīng)濟損失。

我國資本市場的國際化正以前所未有的速度推進，跨境投資者保護問題也開始破題。

證監(jiān)會有關(guān)人士表示，投資者保護工作要嵌入到各個業(yè)務中去，包括原油期貨、滬倫通等新業(yè)務。同時，探索跨境投資者保護制度安排，特別是在賠償方面的安排。

中金公司投資銀行部董事總經(jīng)理秦躍紅表示，資本市場國際化中面臨巨大制度差異，比如，信息披露、公司治理、投資者保護等，都需要去調(diào)整。“對于跨境投資者保護，從制度上是有規(guī)范的，至少不低于境外投資者保護。”秦躍紅說。

實際上，國際化的資本市場投資者保護，比國內(nèi)的投資者保護環(huán)境要復雜得多，難得多。徐明表示，雖然在境外市場投服中心是持證行權(quán)，但要充分認識跨境交易和發(fā)行中的投資者保護的復雜性，未雨綢繆。