外資持續(xù)買入 A股呈現(xiàn)多方面底部特征

進(jìn)入8月份以來，A股市場(chǎng)成交日益低迷，單日成交金額不滿1000萬元的個(gè)股開始大量出現(xiàn)。在機(jī)構(gòu)看來，A股市場(chǎng)當(dāng)前正在越來越多地表現(xiàn)出一系列市場(chǎng)底部特征。

238只個(gè)股日均成交不足千萬元

今年8月份以來，由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，整個(gè)A股市場(chǎng)的成交量呈現(xiàn)逐級(jí)下降的趨勢(shì)，大量個(gè)股的成交量在低位徘徊，單日成交金額在1000萬元以下的個(gè)股數(shù)量快速增加，“僵尸股”的現(xiàn)象愈演愈烈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月23日，兩市有1465只個(gè)股成交金額少于2000萬元（已剔除全天停牌的公司），占當(dāng)日交易股票總數(shù)的43%，成交金額少于1000萬元的個(gè)股有748只。當(dāng)日成交金額最低的為*ST工新，僅9.48萬元。此外，ST長(zhǎng)生、京城股份、廣澤股份、信隆健康、ST明科、ST宏盛、*ST獅頭、威帝股份、浙江仙通、*ST藏旅、剛泰控股的成交金額也不到200萬元。當(dāng)天，滬深兩A股呈現(xiàn)多方面底部特征市共有1615只股票換手率低于1%，741只股票換手率低于0.5%，其中*ST工新、ST長(zhǎng)生、剛泰控股、廣澤股份、ST生化等5只個(gè)股換手率不足0.1%。

數(shù)據(jù)還顯示，今年上半年，日均成交低于2000萬元的個(gè)股有378只，日均成交額不足1000萬元左右的個(gè)股有37只。而下半年以來截至8月29日，A股市場(chǎng)有238只個(gè)股日均成交金額低于1000萬元，日均成交不足2000萬元個(gè)股高達(dá)841只，是上半年的4倍，而日均成交在一億元以上的個(gè)股僅有821只。從區(qū)間日均換手率來看，2018年以來，A股市場(chǎng)共計(jì)有1310只個(gè)股的日均換手率低于1%，其中，2018年8月份以來，則共計(jì)有1803只個(gè)股的日均換手率低于1%。

A股市場(chǎng)成交的日益低迷，是導(dǎo)致“僵尸股”數(shù)量快速增加的主要原因。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從市場(chǎng)整體的成交規(guī)模來看，上證A股的月均成交金額從今年1月份5.7萬億元一路下滑至今年7月份的3.33萬億元。8月22日，上證A股的成交金額僅有983.90億元，當(dāng)天，滬深兩市僅成交2292.53億元，創(chuàng)2014年8月29日以來新低（已剔除2016年1月7日，當(dāng)日開盤不到30分鐘即熔斷休市）。8月23日、8月24日滬市A股的成交金額也分別僅有1077.37億元和1026.08億元。

從行業(yè)看，8月份日均成交額低于1000萬的個(gè)股，主要集中于機(jī)械設(shè)備、化工、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物和汽車五大行業(yè)中，具體數(shù)量分別為：69只、35只、28只、26只、24只，合計(jì)占比48%。

多方面底部特征顯現(xiàn)

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一般而言，A股市場(chǎng)成交處于極度萎靡的時(shí)刻，往往也意味著市場(chǎng)見底。實(shí)際上，除了量?jī)r(jià)指標(biāo)表，近期一系類特征均正在表明A股市場(chǎng)處于底部階段。

從市場(chǎng)的整體估值水平來看，來自交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證A股的平均市盈率為13.82倍，深證A股的平均市盈率則為23.44倍，其中深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為16.06倍、27.38倍和37.2倍。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，按照整體法計(jì)算，上證A股的整體估值水平處于2013年1月以來的歷史低點(diǎn)；深證A股則處于2012年9月以來的歷史低點(diǎn)，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的情況也與此類似。

從破凈股的數(shù)量來看，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日收盤，滬深兩市共有235只個(gè)股跌破每股凈資產(chǎn)。其中*ST天馬、廈門國(guó)貿(mào)、*ST凱迪市凈率最低，分別為0.465倍、0.54倍、0.565倍。從數(shù)量上來看，當(dāng)前破凈股票數(shù)量已經(jīng)超過了歷史上最重要的幾個(gè)低點(diǎn)，包括2013、2008和2005年的大底部。從比例上來看，當(dāng)前破凈比例也與2013年比較接近，2013年該比例為6.3%。

與此同時(shí)，滬深兩市的“一元股”數(shù)量也在快速增加中。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日收盤，A股中正常交易的“1元股”（股價(jià)在1元至1.99元之間）數(shù)達(dá)到22只。在融資融券余額方面，近一段時(shí)間以來，兩市兩融余額急劇縮水，兩融交易占A股成交額則已經(jīng)降至8.12%，處于2013年以來的歷史低點(diǎn)。僅今年5月份以來，兩融余額從高點(diǎn)的9986億元驟降至目前的8621億元，降幅高達(dá)1365億元。

盡管市場(chǎng)跌跌不休，但是外資仍然在持續(xù)加倉(cāng)A股。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日收盤，滬股通6月份以來累計(jì)凈流入資金576.84億元，日均成交金額達(dá)到了116.68億元，61個(gè)交易日中，有44個(gè)交易日呈現(xiàn)凈買入狀態(tài)；同期深股通凈流入資金303.53億元，日均成交金額達(dá)到90.02億元。2018年以來，滬股通和深股通累計(jì)凈流入資金分別達(dá)到了1265.36億元和931.94億元。今年前7個(gè)月中，滬股通有6個(gè)月出現(xiàn)凈買入，其中3個(gè)月單月凈買入規(guī)模均超過了200億元；深股通7個(gè)月全部?jī)糍I入，其中有4個(gè)月單月凈買入規(guī)模超過了100億元。

機(jī)構(gòu)不悲觀

另一方面，從當(dāng)前機(jī)構(gòu)的態(tài)度來看，也形成了一定程度上的共識(shí)。申萬宏源研究顯示，統(tǒng)計(jì)了上證綜指、深證成指和申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)歷史上換手率低于8月22日水平的交易日之后5日、20日、60日和120日的市場(chǎng)表現(xiàn)。能夠發(fā)現(xiàn)，上證綜指的“地量”后120日平均收益率 8.32%，勝率75%，盈虧比12.87倍；而深證成指和創(chuàng)業(yè)板綜“地量”買入策略的效果較差，120日獲得正收益率的勝率均不足50%。歷史上看，非銀金融、房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、汽車、電氣設(shè)備、家用電器、紡織服裝和建筑材料在低于當(dāng)前換手率時(shí)刻買入并持有120天的平均收益率均超過了20%，勝率均超過70%。從中長(zhǎng)期持股的配置視角看，A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了較高的配置價(jià)值。

海通證券則認(rèn)為，A股處在第五次大底的磨底期。自開市以來A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經(jīng)與前幾次市場(chǎng)底部相似，中期視角看市場(chǎng)處于第五輪周期底部。今年內(nèi)外資分歧持續(xù)拉大，從根本上看是資金屬性決定投資策略，外資投資考核期通常為三年及以上，而內(nèi)資考核期多為一年。從三年角度看，當(dāng)前A股是不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

安信證券認(rèn)為，根據(jù)對(duì)歷次A股成交低點(diǎn)的回顧，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前換手率已經(jīng)位于1%附近，較上輪牛市高點(diǎn)的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點(diǎn)的比值也在7%附近。量能的情景已與之前三次市場(chǎng)階段大底（即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日）非常類似。