基金年報(bào)泄露天機(jī)：機(jī)構(gòu)嗅覺靈敏 操作風(fēng)格為何突變？

　    隨著公募基金2017年年報(bào)披露結(jié)束，只在基金年報(bào)、半年報(bào)中才披露的持有人數(shù)據(jù)全貌浮出水面。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年上半年還在增持的機(jī)構(gòu)投資者，下半年的操作風(fēng)格突然就發(fā)生了轉(zhuǎn)變，不僅減持了股票型等較高風(fēng)險(xiǎn)基金，還減持了債券型等較低風(fēng)險(xiǎn)基金，主動避險(xiǎn)策略明顯。

　　回頭來看，他們的眼光頗具前瞻性。

　　此外，基金年報(bào)還顯示兩大看點(diǎn)：機(jī)構(gòu)持有基金比例跌落至50%以下；創(chuàng)新產(chǎn)品FOF更受個(gè)人投資者偏愛。

　　機(jī)構(gòu)逃跑最快

　　天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，在公募10.66萬億基金份額中，機(jī)構(gòu)投資者持有份額5.22萬億份，占比48.89%，較2017年年中的機(jī)構(gòu)持有基金份額比例52.09%下降了3.2%。

　　“這是很久沒出現(xiàn)的現(xiàn)象了，在過去較長一段時(shí)間，機(jī)構(gòu)持基比例一直維持在50%以上”。一位基金研究人士表示。

　　將時(shí)間軸拉長，2013年至2014年間，個(gè)人投資者持有基金占比始終保持在70%上下，機(jī)構(gòu)與散戶的持有比例基本維持在“三七開”左右。到了2015年上半年，機(jī)構(gòu)持有比例首次超過50%，此后，機(jī)構(gòu)持基比例穩(wěn)步攀升，并在2016年末達(dá)到57.47%的歷史高點(diǎn)。

　　上述研究人士表示，隨著A股市場日趨成熟，機(jī)構(gòu)占比按理說應(yīng)該逐步攀升，并逐漸成為市場主力軍，如今這一比例又從前期高點(diǎn)回落至50%以下，雖然其中的原因很多，但是鮮明地反映出A股在通往成熟化過程中存在一定反復(fù)，機(jī)構(gòu)與散戶之間博弈激烈，未來機(jī)構(gòu)占比這個(gè)指標(biāo)是否還會繼續(xù)下降值得追蹤。

　　主動避險(xiǎn)策略明顯

　　2017年A股市場表現(xiàn)令人記憶猶新，以漂亮50為代表的白馬藍(lán)籌股迭創(chuàng)新高，中小創(chuàng)公司跌跌不休，呈現(xiàn)出“一九”分化行情，價(jià)值投資大放光彩。不過，機(jī)構(gòu)投資者上半程與下半程的投資風(fēng)格卻截然不同。

　　2017年上半年，彼時(shí)A股藍(lán)籌行情剛剛起步，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的投資風(fēng)格頗為激進(jìn)，尤其在股票型和混合型基金操作上，上半年結(jié)束時(shí)，兩者合計(jì)份額相較于2016年年末均有所增加。

　　然而，到了下半年，他們的操作風(fēng)格突然發(fā)生了改變。

　　天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型基金、混合型基金中，機(jī)構(gòu)所持份額相較于2017年中期，分別減少了151億份和800億份，在風(fēng)險(xiǎn)較低的債券型、保本型等基金中，機(jī)構(gòu)所持的份額同樣存在不同幅度的減少。

　　與此同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型基金、混合型基金中，個(gè)人投資者所持的份額相較于2017年中期，分別減少了91億份和182億份，這一現(xiàn)象也同樣出現(xiàn)在債券型、保本型等較低風(fēng)險(xiǎn)基金中。

　　可見，2017年下半年，在藍(lán)籌股大漲之后，不論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者在對后市判斷上都已趨于謹(jǐn)慎，回頭來看，他們的眼光頗具前瞻性。

　　另外，剔除規(guī)模較小的商品ETF后，貨基是機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者唯一增持的產(chǎn)品。相較于2017年中期，機(jī)構(gòu)持有貨基份額上升了4614億份，個(gè)人投資者更甚，持有份額大幅上升了10915億份，這就解釋了為何在多個(gè)品類基金份額減少的背景下基金總規(guī)模依舊能夠持續(xù)攀升。

　　FOF更受個(gè)人投資者偏愛

　　2017年10月底，首批公募FOF募資完成，F(xiàn)OF作為基金創(chuàng)新產(chǎn)品備受市場關(guān)注，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OF更受個(gè)人投資者偏愛。

　　天相統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，在總計(jì)51.31億份的FOF基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有3.82億份，占比7.45%，而個(gè)人投資者持有47.48億份，占比高達(dá)92.55%，投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩極分化。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象只是暫時(shí)的，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，境外FOF產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu)仍是以機(jī)構(gòu)投資者為主，所以，隨著國內(nèi)FOF發(fā)展提速，其未來的持有人結(jié)構(gòu)有望得到一定改善。