險資挖掘股市結(jié)構(gòu)性機會

 盡管年初銷售“開門紅”受挫，但多數(shù)保險公司對全年保費增長仍持樂觀態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年保險資金運用平均收益率將超過5.5%。其中，權(quán)益類投資將保持穩(wěn)定增長，險企將主要挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

“開門紅”成色不足

開年以來，大型個人險保費同比負增長20%、30%成為常態(tài)；資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企銀保渠道的新單保費普遍負增長50%以上；中小險企銀保渠道保費負增長70%、80%的情況比比皆是。

天風(fēng)證券分析師陸韻婷認為，出現(xiàn)這種情況的原因一是近兩年年初保費都是“開門紅”，大幅增長，基數(shù)高，導(dǎo)致今年初的同比增速承壓。同時，去年末短期利率上行較快，儲蓄型保險產(chǎn)品收益率較銀行理財、信托產(chǎn)品等吸引力下降。二是保監(jiān)會近期發(fā)布的相關(guān)文件加強了對壽險的監(jiān)管。

平安證券分析師繳文超指出，利率上行不利于保險產(chǎn)品的銷售。從收益率角度看，與銀行各類理財產(chǎn)品等投資品種相比，保險產(chǎn)品缺乏優(yōu)勢。

繳文超指出，最近出臺的保險業(yè)監(jiān)管政策旨在促進行業(yè)持續(xù)回歸保障、健康有序發(fā)展，整治不規(guī)范銷售現(xiàn)象以及年初過分的規(guī)模導(dǎo)向和惡性競爭，未來年初保費收入占比或有下降。從目前來看，今年保險公司年初保費收入或低于市場預(yù)期，全年保費收入將更多地依靠續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動。

“不過，對于上市險企的價值增長，我們無須過多擔(dān)憂，年初‘開門紅’的產(chǎn)品整體價值率相對較低，對公司全年新業(yè)務(wù)價值的增長影響較為有限。隨著未來保障型產(chǎn)品占比的持續(xù)提升，保險公司今年新業(yè)務(wù)價值及內(nèi)含價值的增長仍會較好。”陸韻婷預(yù)計，未來保險公司年初“開門紅”銷售將逐漸改善。首先，不再單一主推儲蓄類產(chǎn)品，而是將保障類產(chǎn)品也納入銷售范圍，使產(chǎn)品更多元化，銷售對象更廣泛；其次，隨著代理人銷售能力的提高，預(yù)計具成長屬性的保障型保費全年仍能保持25%-30%的較快增速，周期屬性更強的儲蓄保險增速可能是個位數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年將有更多險企掘金以健康險為代表的長期保障型險種，為行業(yè)保費增長與價值增厚提供堅實支撐。今年行業(yè)原保費預(yù)計增長11.5%左右，其中人身險預(yù)計增長13%左右，財險預(yù)計增長7%左右。

投資收益率料持續(xù)回升

去年以來，受益于股市上漲、利率中樞上升和準(zhǔn)備金補提減少等因素的影響，保險業(yè)經(jīng)營效益較上一年大幅改善，并且今年有望延續(xù)這一勢頭。

保監(jiān)會最新披露的2017年1-11月保險行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，保險業(yè)資金運用余額147019.88億元，較年初增長9.79%。其中，投資銀行存款19302.11億元，占比13.13%；債券51460.73億元，占比35.00%；股票和證券投資基金18809.55億元，占比12.8%，較10月末下降0.66個百分點；其他投資57447.49億元，占比39.07%。

長城證券分析師劉文強預(yù)計，今年險企投資端繼續(xù)向好的趨勢不變。目前去杠桿仍在路上，未來在貨幣供應(yīng)總量受到控制的前提下，金融市場利率處于高位的趨勢不變。未來行業(yè)投資收益率有望隨著利率中樞的上升而持續(xù)回升，預(yù)計今年保險資金運用平均收益率將超過5.5%。

陸韻婷認為，未來險資權(quán)益類投資比例將繼續(xù)穩(wěn)定在15%左右，并堅持長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資，充分利用負債端穩(wěn)定且周期較長的優(yōu)勢，尋找拐點逐漸明晰、未來3至5年有持續(xù)增長空間的行業(yè)和個股。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年險企會重點關(guān)注價值型、消費升級+集中度提升，以及新能源、5G等板塊。鑒于今年股票市場可能延續(xù)溫和上行、個股分化的趨勢，險企將主要挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

“今年險資仍將繼續(xù)增加對港股的配置。”陸韻婷指出，目前保險公司港股投資仍處于起步階段。去年是保險公司戰(zhàn)略性投資港股的“元年”。截至去年末，險資的港股投資規(guī)模為1743.58億元，占總權(quán)益投資規(guī)模的8.8%、可投資資產(chǎn)的1.19%。大型上市保險公司港股配置比例顯著高于行業(yè)平均水平。隨著險企可投資資金的不斷增加，它們越來越注重基石投資。

繼續(xù)增加非標(biāo)資產(chǎn)配置

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，為化解資產(chǎn)端和負債端的矛盾，大型保險公司將繼續(xù)增加對非標(biāo)資產(chǎn)的配置。

“以基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃等為代表另類資產(chǎn)投資運用將保持高速發(fā)展。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生指出，今年大型險企將繼續(xù)增加另類投資等非標(biāo)資產(chǎn)配置比重，包括基礎(chǔ)設(shè)施、信托等金融產(chǎn)品、長期股權(quán)投資等。由于保險負債成本仍相對較高，需要相當(dāng)可觀的投資收益與之匹配，而另類投資整體投資收益率更高一些。同時，壽險資金負債期限正在變長，另類投資可以更好地實現(xiàn)期限匹配。

對于保監(jiān)會近期發(fā)布的規(guī)范險企股權(quán)投資的新規(guī)，海通證券分析師孫婷表示，股權(quán)投資計劃不是險資主要配置的資產(chǎn)品種，新規(guī)對于險資整體投資收益率的影響很小。“防風(fēng)險、去杠桿”的強監(jiān)管對于上市保險公司的影響最小，反而有利于資產(chǎn)端的收益提升、負債端的保障轉(zhuǎn)型以及行業(yè)集中度擴大。

陸韻婷認為，今年保險公司的非標(biāo)資產(chǎn)配置比例將有所下降。原因在于2016年10月前利率大幅走低，而保險資金到期量較大，在利率形勢不明朗且資金配置量較大之際，保險公司選擇配置中短期的銀行理財產(chǎn)品，造成去年報表中非標(biāo)占比有所提高。隨著去年以來債券票息吸引力的大幅上升，大部分保險公司選擇將到期的中短期銀行理財轉(zhuǎn)換成債券投資，因此今年非標(biāo)投資占比將有所下降。（記者 程竹）