基金業(yè)：“通道”收窄 賺錢得憑真功夫

2018年，基金行業(yè)再想借力銀行資金、保險資金“刷”規(guī)模、賺快錢、賺監(jiān)管套利的錢，將會越來越難。在資管產(chǎn)品開繳增值稅的多項新規(guī)中，通道業(yè)務和嵌套業(yè)務都是被規(guī)范、嚴管的重點對象，基金子公司的通道業(yè)務規(guī)模很可能繼續(xù)下降。隨著規(guī)范私募基金發(fā)展的政策日益完善，無論是陽光私募還是私募股權基金的投資安全性將得到更大提升，私募追求絕對收益的特性將吸引更多投資者入場

2018年正值我國公募基金行業(yè)發(fā)展20周年，也是私募基金發(fā)展的第16個年頭，我國約100萬億元的資管產(chǎn)品將面臨繳納增值稅的新環(huán)境。

隨著國外資產(chǎn)管理公司涌入，新的一年里，國內私募公司和公募基金公司將面臨更大的競爭壓力。在大類資產(chǎn)配置新階段，2018年私募股權投資基金可望成為財富管理市場新寵，公募FOF（專門投資于其他證券投資基金的基金）也將發(fā)布首份“成績單”，而曾經(jīng)輝煌一時的分級基金、定增基金將在新的一年更加“縮水”。在資本市場雙向開放的大趨勢下，滬港深基金、MSCI基金和貨幣基金在新年里必將發(fā)展得更加規(guī)范和穩(wěn)健。

“去通道”回歸資管本源

在嚴監(jiān)管、去杠桿的大背景下，2018年我國公募基金及其子公司的通道業(yè)務、嵌套業(yè)務將逐步規(guī)范，而委外基金、定增基金、分級基金、保本基金、貨幣基金等幾類產(chǎn)品將繼續(xù)“瘦身”乃至發(fā)生質變。

2018年1月份，銀監(jiān)會制定并發(fā)布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，明確規(guī)定委托資金用途應符合法律法規(guī)、國家宏觀調控和產(chǎn)業(yè)政策，資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資。天相投顧基金評價中心負責人賈志表示，這意味著當前很多資管產(chǎn)品非標投資的重要渠道被封堵住了，未來這些資管產(chǎn)品通過多層嵌套間接實現(xiàn)放款的方法將不可操作，此外資管產(chǎn)品投資非標需要嚴格期限匹配。

對于公募基金行業(yè)來說，2017年一路狂飆突進的委外資金“定制型基金”極可能在2018年面臨規(guī)模調整乃至大幅縮水，而過去通過委托貸款途徑發(fā)放的部分私募基金非標投資將可能面臨通道被堵死的可能。概言之，2018年基金行業(yè)再想借力銀行資金、保險資金“刷”規(guī)模、賺快錢、賺監(jiān)管套利的錢，將會越來越難。

對于公募基金公司麾下的數(shù)十家專戶子公司來說，2018年這些基金子公司的通道業(yè)務規(guī)模很可能繼續(xù)下降。無論是中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等多部門發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，還是在資管產(chǎn)品繳納增值稅的多項新規(guī)中，通道業(yè)務和嵌套業(yè)務都是被規(guī)范、嚴管的重點對象。

金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳表示，在一系列規(guī)范基金子公司發(fā)展的新規(guī)出臺后，基金子公司的資管規(guī)模一路下探。截至2017年三季度末，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務規(guī)模為14.38萬億元，較一季度規(guī)模下降近2萬億元。可以預見，2018年靠通道業(yè)務“吃飯”的基金專戶子公司的日子并不會好過。

對于私募基金來說，無論是私募股權還是陽光私募，都切身感受到2017年全面監(jiān)管、依法監(jiān)管和從嚴監(jiān)管的“寒意”，而這一態(tài)勢在2018年必將持續(xù)。2017年底，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布的掛牌私募核查結果公告顯示，富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀資產(chǎn)、達仁資管、中科招商等5家新三板掛牌私募機構，因不符合整改要求，被強制摘牌。目前，總計28家掛牌私募中，除了上述5家陸續(xù)被摘牌，10家安全過關，還有13家私募依然在被核查的過程中。2018年，這些已被摘牌的私募有可能轉投港股市場或者其他市場，而存量掛牌私募機構發(fā)展態(tài)勢必將更加規(guī)范，回歸主動管理和服務實體經(jīng)濟本源。

雙向開放持續(xù)加碼

2018年1月，私募股權投資機構弘毅投資所申請設立的公募基金管理公司“弘毅遠方基金”獲批，這是國內第114家公募基金管理機構，也是第3家私募基金轉公募基金的機構。格上理財研究員楊曉晴認為，2017年8月底，私募基金實際繳納資金規(guī)模突破10萬億元大關，增幅遠高于同期的公募基金。2018年私募和公募管理人將更多向彼此之間“敞開大門”，管理人角色轉換的案例將更多，陽光私募的管理人數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模有望再上新臺階。

按照此前規(guī)劃，2018年6月，A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)，國內外各類資管機構將借助這一“橋梁”加速布局A股。隨著我國金融業(yè)對外開放步伐加快，外資私募和合資公募基金公司的數(shù)量有望增多，國內資管市場的競爭將更加激烈。

目前全球資管規(guī)模排名前十位的私募公司中，已有7家在我國設立外商獨資私募基金管理人，進入我國資管市場。2017年1月以來，富達利泰投資獲批成為首家完成私募基金管理人備案的外商獨資企業(yè)（WOFE），隨后瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫和路博邁等公司也完成登記。按照中國證券投資基金業(yè)協(xié)會規(guī)定，這些外資私募將會在6個月內備案首只產(chǎn)品。

2017年以來，在落實全國金融工作會議部署和要求、切實服務實體經(jīng)濟的背景下，公募基金和私募基金管理人加快為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶貧、發(fā)展直接融資貢獻新力量。截至2017年11月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人1.27萬家，已備案且存續(xù)運作的私募股權投資基金（含F(xiàn)OF基金）超過2.1萬只，管理規(guī)模5.8萬億元。創(chuàng)業(yè)投資基金（含F(xiàn)OF基金）4126只，管理規(guī)模5500億元，在投項目5.1萬個、在投資金達3.63萬億元，相當于全社會融資規(guī)模存量的2.1%。其中，投向中小企業(yè)的項目數(shù)量達3.4萬個，占比67.6%，投向高新技術企業(yè)的項目數(shù)量達1.7萬個，占比33.7%，初步顯露出優(yōu)質股權資本推動創(chuàng)新發(fā)展的重要價值。

看重長期價值投資

2017年A股市場以藍籌股為代表的業(yè)績驅動公司成為大多數(shù)公募基金賺錢的重要標的，反觀部分中小盤題材股、ST概念股等因缺少實際業(yè)績遭到投資者“用腳投票”。2018年，基金行業(yè)的投資風格有望延續(xù)“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的態(tài)勢，更加重視長期投資和價值投資。

南方全天候策略混合基金中基金A份額基金經(jīng)理夏瑩瑩表示，2018年基于對宏觀基本面的判斷，A股的吸引力將大于固定收益類資產(chǎn)。原因包括經(jīng)濟基礎穩(wěn)步向好、監(jiān)管趨嚴促進市場更規(guī)范、外資加大A股配置力度等。具體行業(yè)來看，消費升級、先進制造將是2018年熱點概念。中長期來看，港股仍具有較高的配置價值，而國內的債券牛市恐難再現(xiàn)。

2017年是黃金震蕩上行的一年，以黃金基金為代表的商品基金在2018年將繼續(xù)充當“避險穩(wěn)定器”。博時基金黃金ETF經(jīng)理王祥表示，基于不同經(jīng)濟體復蘇節(jié)奏上的差異，金融市場的波動仍在所難免，黃金的避險屬性始終值得期待，黃金市場整體或存投資機會。

“2017年在債券市場表現(xiàn)不佳的情況下，追求絕對收益的私募基金正在成為越來越多國內高凈值人群的財富管理工具。2018年隨著規(guī)范私募基金發(fā)展政策日益完善，無論是陽光私募還是私募股權基金的投資安全性將得到更大提升，私募追求絕對收益的特性將吸引更多投資者入場。”金斧子投資咨詢公司CEO張開興說。（記者 周琳）