“資產(chǎn)荒”平添配置壓力 上市險(xiǎn)企陷入業(yè)績(jī)困局

中國(guó)人壽本周拋出“前三季凈利潤(rùn)同比減少約60%”的預(yù)減公告。在低利率、股市調(diào)整的雙重背景下，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)“老大哥”的慘淡業(yè)績(jī)正是金融企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮呦缕侣返恼鎸?shí)寫(xiě)照。尤其是對(duì)重資產(chǎn)屬性較強(qiáng)的保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“資產(chǎn)荒”所帶來(lái)的沖擊更加不容小覷。

保險(xiǎn)作為高度負(fù)債的行業(yè)，資產(chǎn)配置的重要性不言而喻。但自今年以來(lái)，投資收益下降及準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新這兩大因素，已明顯“吞噬”掉上市保險(xiǎn)公司不少的賬面利潤(rùn)。破局“資產(chǎn)荒”的緊迫性與重要性日益凸顯。

年內(nèi)凈利下滑局面恐難挽回

眼下，保險(xiǎn)行業(yè)正處于復(fù)雜的大環(huán)境中，資本市場(chǎng)波動(dòng)、利率下行、費(fèi)率改革漸進(jìn)式推進(jìn)等多重因素疊加。所有保險(xiǎn)公司都難以回避利差收窄的趨勢(shì)，上市險(xiǎn)企也難獨(dú)善其身，高基數(shù)下今年全年投資收益率出現(xiàn)下滑幾乎是必然。

可預(yù)見(jiàn)的是，雖然目前只有中國(guó)人壽公告了三季報(bào)凈利預(yù)減，但在趨同的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)除利潤(rùn)結(jié)構(gòu)多元的中國(guó)平安之外，其余兩家上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比下滑將是大概率事件。這從多家券商近期發(fā)布的上市險(xiǎn)企三季報(bào)前瞻分析中，便可管窺一斑。

今年上市險(xiǎn)企三季報(bào)業(yè)績(jī)減少的兩大主要原因是，投資收益下降及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新。第一個(gè)原因的邏輯不難理解，“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”愈演愈烈，國(guó)內(nèi)股市持續(xù)震蕩，受累于此，保險(xiǎn)公司投資收益率直線下行，利差收益逐漸縮小甚至消失殆盡（投資收益難以覆蓋負(fù)債成本）。這也是目前國(guó)內(nèi)所有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都不得不面對(duì)的系統(tǒng)性難題。

另外，“傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新”也不難理解。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，在基準(zhǔn)利率下行的過(guò)程中，壽險(xiǎn)公司須對(duì)傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)進(jìn)行調(diào)減。這一指標(biāo)的下調(diào)，會(huì)帶動(dòng)準(zhǔn)備金成本項(xiàng)的上升，從而對(duì)壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)增速產(chǎn)生負(fù)面影響。通俗地來(lái)說(shuō)，哪家公司的傳統(tǒng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比更高，哪家受到的影響就更大。

慶幸的是，上市險(xiǎn)企自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)在持續(xù)改善，保費(fèi)“含金量”在一路看高。在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險(xiǎn)企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)、產(chǎn)品優(yōu)化、個(gè)險(xiǎn)渠道加強(qiáng)”的向好趨勢(shì)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的大幅提升，無(wú)疑為將來(lái)利潤(rùn)釋放預(yù)留了一定的空間。

多維度緩解“資產(chǎn)荒”壓力

目前，最讓保險(xiǎn)公司頭疼的不是錢(qián)多錢(qián)少的問(wèn)題，而是要解決把這些錢(qián)放到哪里、怎么放的問(wèn)題。數(shù)千億保險(xiǎn)新增保費(fèi)和到期再投資資金承受著難以言說(shuō)的配置壓力，是當(dāng)下懸在他們頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

當(dāng)務(wù)之急是，盡量去找較好的投資去處，同時(shí)輔以創(chuàng)新手段提升資金管理水平、降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。記者通過(guò)采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，包括上市險(xiǎn)企在內(nèi)的所有大型保險(xiǎn)公司都試圖通過(guò)多個(gè)維度，來(lái)緩解目前的“資產(chǎn)荒”壓力。

具體方式可歸納為：多資產(chǎn)、多能力、多幣種。在固收市場(chǎng)，將加大對(duì)久期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的債券品種的配置；在權(quán)益市場(chǎng)，繼續(xù)選擇具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如低估值、高分紅且業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭及未來(lái)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的行業(yè)；保持對(duì)不動(dòng)產(chǎn)等非標(biāo)資產(chǎn)的一定配置，以獲取非流動(dòng)性溢價(jià)；在QDII額度相對(duì)緊張的大背景下，通過(guò)研究開(kāi)拓各類創(chuàng)新方案，繼續(xù)加大海外資產(chǎn)的配置比例。

不過(guò)，僅僅在“多”上面做文章是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何管好綜合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)亦至關(guān)重要。一家大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人直言，必須要盡力平衡好精算、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)及投資的不同要求，加強(qiáng)壓力測(cè)試及敏感性分析、變現(xiàn)能力。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資能力上將迎來(lái)很大的挑戰(zhàn)，尤其是考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)管理能力，誰(shuí)做得好、誰(shuí)做得差，未來(lái)會(huì)一目了然。“當(dāng)基本面趨于穩(wěn)定的時(shí)候，社會(huì)、經(jīng)濟(jì)方面的因素就決定了大類資產(chǎn)的輪動(dòng)。而且在未來(lái)一兩年內(nèi)，這種輪動(dòng)會(huì)加速，因?yàn)槟壳皝?lái)看一些資產(chǎn)類別的價(jià)格已經(jīng)很高了。”