低利率＋資產(chǎn)荒 權(quán)益資產(chǎn)為險(xiǎn)資重要配置方向

今年前7個(gè)月，險(xiǎn)資新入市規(guī)?；蜻_(dá)1600億元

償二代對(duì)長期股權(quán)投資資產(chǎn)設(shè)定了較低的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)因子，以鼓勵(lì)險(xiǎn)企進(jìn)行長期穩(wěn)定投資，減小權(quán)益資產(chǎn)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，匹配長期保障型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展

■本報(bào)記者 劉敬元

近日，陽光保險(xiǎn)舉牌伊利股份讓險(xiǎn)資舉牌再度受到市場關(guān)注。

根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，自2015年下半年以來，被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌的個(gè)股共32只，多為低估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)良好的公司股票，險(xiǎn)資持股、重倉、舉牌等行為，多為價(jià)值投資導(dǎo)向，長期資金的入市利于市場長期穩(wěn)健發(fā)展。

同時(shí)，對(duì)險(xiǎn)資而言，在當(dāng)前利率下行加資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，另類投資中的債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等收益率都會(huì)隨之下降，權(quán)益投資依然是提升投資收益水平、對(duì)抗利率下行、維持利差益的重要手段。據(jù)《證券日報(bào)》記者估算，今年前7個(gè)月，險(xiǎn)資新增入市規(guī)?；蜻_(dá)1600億元。

舉牌32只股票

截至今年7月底，險(xiǎn)資持有的股票和證券投資基金市值為17232.38億元，占資金運(yùn)用余額125638.28億元的比重為13.72%，市值較年初的16968.99億元增長約263億元。若考慮到同期（今年前7個(gè)月）滬深300指數(shù)有14.13%的跌幅、保險(xiǎn)重倉板塊指數(shù)下跌7.97%，粗略計(jì)算，險(xiǎn)資今年前7個(gè)月直接及通過股基間接新入市規(guī)?；蜻_(dá)1600億元。

按行業(yè)來劃分，根據(jù)中銀國際證券對(duì)8月初數(shù)據(jù)的測算，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所持有的股票為602只，市值共計(jì)7362.54億元，占A股市場股票總市值的比例為1.48%。

在保險(xiǎn)公司持有股票中，市值最大的前五個(gè)行業(yè)分別為銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸，其中，銀行市值占險(xiǎn)資持股總市值的比重過半，達(dá)到51.37%。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，自2015年下半年以來，截至9月20日，被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌的個(gè)股共32只，主板市場股票17只，中小板13只，創(chuàng)業(yè)板2只。

32只險(xiǎn)資舉牌股包括，被前海人壽等寶能系資金舉牌的萬科A、南玻A、合肥百貨、韶能股份、明星電力、南寧百貨、中炬高新，安邦系舉牌的同仁堂、金風(fēng)科技、歐亞集團(tuán)、金融街、大商股份，國華人壽舉牌的長江證券、國農(nóng)科技、東湖高新、有研新材、天宸股份、華鑫股份、新世界，陽光保險(xiǎn)舉牌的承德露露、京投發(fā)展、中青旅、鳳竹紡織、伊利股份，中融人壽舉牌的鵬輝能源、真視通、天孚通信，百年人壽舉牌的萬豐奧威、勝利精密，君康人壽舉牌的三特索道，人保系舉牌的興業(yè)銀行以及富德生命人壽舉牌的浦發(fā)銀行。

這32只險(xiǎn)資舉牌股中，12只個(gè)股今年表現(xiàn)好于大盤，20只不及大盤。今年以來，截至9月20日，滬深300指數(shù)下跌12.69%。

優(yōu)選低估值、穩(wěn)定性強(qiáng)的個(gè)股

中銀國際證券測算，8月1日，涉及險(xiǎn)資舉牌概念個(gè)股市值共計(jì)市值1427.63億元，在險(xiǎn)資持股中占比為19.39%，在A股總市值中占比為0.29%。其中，銀行、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、建筑材料為險(xiǎn)資舉牌股中市值最大的五個(gè)行業(yè)。

保險(xiǎn)資金有幾個(gè)主要特點(diǎn)，一是對(duì)資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩(wěn)定的回報(bào)，三是投資金額大，且在退出時(shí)不希望對(duì)股價(jià)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的影響?；谶@些特點(diǎn)，險(xiǎn)資往往選擇估值低、凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先、年化波動(dòng)率低、穩(wěn)定性強(qiáng)的股票。

從險(xiǎn)資投資標(biāo)的情況看，舉牌的銀行股估值低，市盈率僅5.94，凈資產(chǎn)收益率13.98，同時(shí)分紅率高，均在5%以上，且年化波動(dòng)率35.19，穩(wěn)定性強(qiáng)，完全滿足險(xiǎn)資幾大需求，成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置首選。

而在險(xiǎn)資舉牌或持股中占比較為靠前的醫(yī)藥生物行業(yè)股票，也具備類似銀行業(yè)股票的特性，同時(shí)行業(yè)需求帶有較強(qiáng)的剛性，所以也成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重點(diǎn)配置的行業(yè)。

房地產(chǎn)業(yè)股票具備相對(duì)較低的估值，以及較好的資本回報(bào)水平和較高的彈性，同時(shí)龍頭企業(yè)或特色企業(yè)具備土地、資源等優(yōu)勢，在未來非住宅房地產(chǎn)行業(yè)具備較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，加之體量大，也成為保險(xiǎn)資金投資的重要選擇。

權(quán)益投資對(duì)抗利率下行

中銀國際證券認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌的發(fā)生有多重因素。與投資政策不斷放開，提升了險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好；資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型保險(xiǎn)公司崛起，他們要走自己的路；償二代對(duì)長期股權(quán)投資資產(chǎn)設(shè)定了較低的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)因子，以鼓勵(lì)險(xiǎn)資進(jìn)行長期穩(wěn)定投資，減小權(quán)益資產(chǎn)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，匹配長期保障型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

同時(shí)，在利率下行的大環(huán)境下，另類投資中的債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等收益率都會(huì)隨之下降，權(quán)益投資依然是提升行業(yè)投資收益水平、對(duì)抗利率下行、維持利差益的重要手段。

在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下，高收益、高信用等級(jí)的固定收益資產(chǎn)變得稀缺，而目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍以債券和定期存款為主體，顯然無法應(yīng)對(duì)整體收益率下行的局面。股權(quán)投資有利于匹配保險(xiǎn)的長期負(fù)債，從資產(chǎn)端配合負(fù)債端向長期、保障型轉(zhuǎn)變；同時(shí)，股權(quán)投資彈性及收益預(yù)期好于債券和存款，具有“類固定收益”的屬性，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，成為對(duì)抗低利率、維持投資收益的有效手段。此外，股權(quán)投資還有戰(zhàn)略協(xié)同和經(jīng)營等價(jià)值，不單是“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型”保險(xiǎn)公司的專屬。

而隨著保險(xiǎn)行業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)更深入地服務(wù)和參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是必然的趨勢，保險(xiǎn)作為長期機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)穩(wěn)定器的作用將逐步加強(qiáng)。同時(shí)，在目前利率環(huán)境下，從保險(xiǎn)公司角度出發(fā)，適度提升投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大權(quán)益性質(zhì)的投資，同時(shí)繼續(xù)放寬投資視野、在包括海外的其他投資中尋求適宜標(biāo)的，也是未來發(fā)展的方向。