健康險保費增長較快 保險板塊仍存安全邊際

　　保險股2016年上半年的表現(xiàn)弱于券商和銀行板塊，且跑輸大盤，但行業(yè)保費收入增速預(yù)期不減，健康險的保費增長和前景被看好。分析人士認(rèn)為，今年以來，保險投資面臨巨大壓力，保險公司如何善用龐大的浮存金值得關(guān)注。下半年，保險行業(yè)的市場預(yù)期仍然應(yīng)以估值洼地和彈性衡量，當(dāng)前時點保險股整體估值偏低，長期來看安全邊際仍然明顯。

　　健康險保費增長較快

　　保險股的價格在過去一個月內(nèi)表現(xiàn)疲弱。長江證券研究報告顯示，6月1日至6月30日，WIND保險指數(shù)下跌1.96%，保險板塊跑輸大盤，且表現(xiàn)弱于券商和銀行。2016年上半年，保險個股呈現(xiàn)普跌格局。保險板塊指數(shù)下跌12%，新華保險、中國人壽、中國平安、中國太保分別下跌22.6%、24.9%、11%、6.3%，西水股份和華資實業(yè)分別下跌31.7%和33%。

　　長江證券分析師蒲東君表示，上半年板塊下跌為下半年估值提供了較高的支撐。對保險板塊而言，一方面，利率風(fēng)險預(yù)期有所釋放，在利率持續(xù)向下過程中，保險板塊估值下降難避免，利率向下壓力或在2016年影響保險公司投資收益率；另一方面，保險公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的節(jié)奏將加快，負債端保障類產(chǎn)品增速和占比會快速提升，健康險在2016年底保費收入占比大概率會突破20%。

　　廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，保險業(yè)保費結(jié)構(gòu)仍然以壽險、財險占據(jù)主導(dǎo)地位，兩者權(quán)重接近86%，但這一比例正在逐漸下降，行業(yè)保費收入結(jié)構(gòu)更加平衡。自2015年公布健康險稅收優(yōu)惠政策以來，健康險保費增長勢頭迅猛。從保費結(jié)構(gòu)上看，目前健康險保費收入占比已從5年前的4%提升至12%。人口壽命增長和養(yǎng)老壓力提升為健康險的發(fā)展創(chuàng)造了巨大的市場和前景。雖然健康險目前體量仍然偏小，但增長勢頭迅猛，未來前景廣闊。

　　浙商證券分析師劉志平認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，保險產(chǎn)品的定價利率相對銀行理財?shù)犬a(chǎn)品更具有吸引力。預(yù)計今年仍將是壽險保費收入同比大增的一年，但“融資型保險公司”發(fā)售的中短存續(xù)期產(chǎn)品在未來將出現(xiàn)環(huán)比巨幅下滑。

　　太平洋證券分析師張學(xué)認(rèn)為，二季度保費收入將延續(xù)一季度的高增長。“根據(jù)經(jīng)驗，一季度開門紅保費收入約占全年的三分之一左右。綜合考慮增速放緩趨勢，預(yù)計全年保費增速在25%以上為大概率事件。”

　　負債端高增長預(yù)期出現(xiàn)的同時，資產(chǎn)端的壓力也為分析人士所關(guān)注。曹恒乾表示，今年以來保險投資面臨“股債雙殺”的巨大壓力。雖然保費增長并未因投資環(huán)境因素而放緩，但保險公司在不斷汲取保費的同時，也面臨著資產(chǎn)荒的困境，如何善用龐大的浮存金值得關(guān)注。

　　保險股基本面向好

　　對于保險股下一階段的表現(xiàn)，分析人士看好宏觀環(huán)境和政策帶來的機會。蒲東君認(rèn)為，2016年下半年應(yīng)關(guān)注利率環(huán)境的變化、健康險業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新以及保險資金在股權(quán)投資方面的規(guī)模擴容。從宏觀環(huán)境來看，利率下行的壓力在逐步釋放；從政策來看，稅優(yōu)健康、遞延養(yǎng)老等在逐步兌現(xiàn)；從公司來看，上市險企管理層、組織架構(gòu)以及發(fā)展戰(zhàn)略均迎來新的調(diào)整和機遇，市場化明顯增強，業(yè)務(wù)布局的前瞻性和差異化也在逐步呈現(xiàn)。

　　曹恒乾認(rèn)為，下半年保險行業(yè)的市場預(yù)期仍然應(yīng)以估值洼地和彈性衡量。由于市值和對市場的影響等原因，保險股一直以來很少在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動。一般而言，保險作為金融板塊重要子板塊，其表現(xiàn)對市場的牛熊預(yù)期有較大影響。當(dāng)前時點，保險股整體估值偏低，長期看安全邊際仍然明顯。

　　張學(xué)認(rèn)為，保險行業(yè)保費規(guī)模快速擴充，產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基本面向好，短期利潤壓力無礙長期價值增長。對于壽險業(yè)務(wù)來說，基于中國城鎮(zhèn)化、老齡化等因素帶來的增長動力和行業(yè)本身廣闊的發(fā)展空間，受宏觀經(jīng)濟影響較小。隨著行業(yè)監(jiān)管逐步放開和改革推進，未來增長點明顯。

　　華金證券分析師王剛表示，雖然目前保險行業(yè)面臨著一些不利因素，不過從整個行業(yè)來看，壽險保費收入增長穩(wěn)定且相對確定。在債券市場收益率普遍較低的背景下，具備保障性質(zhì)的儲蓄型保險產(chǎn)品有較大的吸引力。保險股的整體估值處于較低位置，具備安全邊際，無論是準(zhǔn)備金下調(diào)還是股市波動均屬于短期因素。從長期看，傳統(tǒng)險企業(yè)績增長相對確定，能夠在金融周期中有效抵御風(fēng)險。