上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)靚麗收官 今年險(xiǎn)資投資壓力增加

　　2015年保險(xiǎn)上市公司年報(bào)已悉數(shù)披露，總體來(lái)看，各家保險(xiǎn)公司均在2015年前取得不錯(cuò)的成績(jī)。在行業(yè)齊齊叫好的同時(shí)，更有業(yè)界人士直言“堪稱完美”，無(wú)論是上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)延續(xù)快速上漲勢(shì)頭，還是承保端，受益于代理人擴(kuò)張和費(fèi)改，保費(fèi)規(guī)模快速穩(wěn)健增長(zhǎng)，險(xiǎn)種繳費(fèi)渠道和險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)均在持續(xù)優(yōu)化。低利率環(huán)境之下，保險(xiǎn)公司重個(gè)險(xiǎn)、重價(jià)值的良好循環(huán)有望得到持續(xù)。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

　　亮點(diǎn)一 保費(fèi)、投資雙輪驅(qū)動(dòng)

　　保費(fèi)端和投資端，好比是保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)器。在過(guò)去的一年，得益于保費(fèi)的較好增長(zhǎng)和投資收益的快速提升，上市險(xiǎn)企交出了一份十分亮眼的“成績(jī)單”。

　　數(shù)據(jù)顯示，4家上市險(xiǎn)企去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)115231億元，同比增長(zhǎng)29.6%。但4家公司分化較大，新華、人壽、太保和平安同比分別增長(zhǎng)34.3%、7.7%、60.4%和38.0%。

　　凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)源于保費(fèi)的較好增長(zhǎng)和投資收益的快速提升。

　　保費(fèi)方面，4家上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.065萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.1%，新單保費(fèi)3514億元，同比增長(zhǎng)23.5%。保費(fèi)增長(zhǎng)的背后，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在呈現(xiàn)出一些積極的變化。一方面新單保費(fèi)尤其是個(gè)險(xiǎn)新單高增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2015年上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)收入3514億元，同比增長(zhǎng)23.5%，其中個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)收入1569.3億元，同比增長(zhǎng)45.7%。另一方面，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)37.6%，這意味著新單保費(fèi)，實(shí)現(xiàn)了從規(guī)模到價(jià)值的高增長(zhǎng)。

　　投資收益方面，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)投資收益3852億元，同比增長(zhǎng)45.9%，實(shí)現(xiàn)凈投資收益率4.3%-5.8%，總投資收益率6.2%-7.8%。

　　投資高增長(zhǎng)同時(shí)，資產(chǎn)減值壓力明顯較低。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年上市險(xiǎn)企計(jì)提資產(chǎn)減值83.5億元（剔除平安銀行減值），同比下降47.3%。從資產(chǎn)端來(lái)看，2015年上市公司凈資產(chǎn)規(guī)模8479億元，較年初增長(zhǎng)14.7%。凈資產(chǎn)的改善一方面受益于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，另一方面受益于浮盈的累積。

　　亮點(diǎn)二 個(gè)險(xiǎn)渠道發(fā)力

　　從2014年開(kāi)始，上市險(xiǎn)企開(kāi)始推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型，重投入重個(gè)險(xiǎn)重價(jià)值戰(zhàn)略得到共同認(rèn)可。經(jīng)過(guò)一年多的轉(zhuǎn)型，幾家上市險(xiǎn)企都有不錯(cuò)的進(jìn)展，個(gè)險(xiǎn)新單占比和同比增速明顯高于其他渠道。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年平安保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保和新華個(gè)險(xiǎn)新單分別增長(zhǎng)46.4%、39.2%、61.2%和36.7%；其中，個(gè)險(xiǎn)新單占比分別為76.2%、27.8%、76%和24%。

　　顯然，保險(xiǎn)公司新單保費(fèi)的持續(xù)提升，主要受益于代理人的較快增長(zhǎng)、低利率市場(chǎng)下費(fèi)改產(chǎn)品的銷售。

　　從代理人增速來(lái)看，截止2015年底，平安、人壽、太保和新華代理人數(shù)已分別增加到87萬(wàn)人、48.2萬(wàn)人、97.9萬(wàn)人和25.9萬(wàn)人，年初至今代理人增速均在30%以上，其中新華代理人增速更是達(dá)到了48.0%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，代理人的較快增長(zhǎng)一方面來(lái)自于保險(xiǎn)公司推動(dòng)的增員戰(zhàn)略，另一方面也與保險(xiǎn)行業(yè)的快速發(fā)展有關(guān)。

　　值得關(guān)注的是，渠道和險(xiǎn)種具有高度相關(guān)性，在銷售渠道調(diào)整的同時(shí)，險(xiǎn)種也在不斷發(fā)生變化。一位行業(yè)資深分析人士告訴記者，在2014年時(shí)我們就開(kāi)始關(guān)注到，行業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)中，分紅險(xiǎn)占比在下滑，傳統(tǒng)險(xiǎn)和健康險(xiǎn)快速崛起，從去年來(lái)看，這一趨勢(shì)在持續(xù)。

　　其實(shí)，這一結(jié)構(gòu)變化也在平安和新華的保費(fèi)結(jié)構(gòu)中得到了一定驗(yàn)證。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，平安和新華在新單中分紅險(xiǎn)的占比分別下滑至34.5%和5.1%，而傳統(tǒng)險(xiǎn)和健康險(xiǎn)占比在快速提升。

　　另外，險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的變化除了渠道的因素之外，費(fèi)率市場(chǎng)化改革也是較大的推動(dòng)因素。業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到低利率環(huán)境，預(yù)期險(xiǎn)企會(huì)更加精細(xì)化的控制傳統(tǒng)險(xiǎn)的成本，而注重增加保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障因素，健康險(xiǎn)和醫(yī)療險(xiǎn)還將持續(xù)保持較快的增速。

　　亮點(diǎn)三 新業(yè)務(wù)價(jià)值增速創(chuàng)新高

　　渠道和險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)的價(jià)值反應(yīng)，便是2015年上市險(xiǎn)企一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)，其增速達(dá)到近年新高。2015年上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值810.1 億元，同比增長(zhǎng)37.6%，這一增速水平基本上是自2007年上市以來(lái)的新高點(diǎn)。

　　在規(guī)模迅速擴(kuò)大和可持續(xù)發(fā)展這兩項(xiàng)選擇上，四大險(xiǎn)企選擇了后者，在市占率相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定。中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增幅分別達(dá)到了40%、38%、36%、35%。

　　“新業(yè)務(wù)價(jià)值的增加，標(biāo)志著四大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值的增加，也預(yù)示著公司未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力增強(qiáng)。”華泰證券行業(yè)分析師沈娟認(rèn)為。

　　亮點(diǎn)四 投資策略主動(dòng)性增強(qiáng)

　　在保費(fèi)端呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)值創(chuàng)造的背景下，上市險(xiǎn)企在投資端也開(kāi)啟了一些更為深刻性的結(jié)構(gòu)性變化。

　　從去年投資數(shù)據(jù)來(lái)看，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)投資收益3851.6億元，同比增長(zhǎng)45.9%。投資收益高增長(zhǎng)主要受益于2015年上半年較好的二級(jí)市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年滬深300指數(shù)上漲26.6%，這對(duì)險(xiǎn)企上半年投資收益貢獻(xiàn)占比在56%-71%左右。2015年平安、人壽、太保和新華分別實(shí)現(xiàn)凈投資收益率5.8%、4.3%、5.2%和4.9%，總投資收益率分別為7.8%、6.2%、7.3%和7.5%。

　　就具體變化分析，2013-2014年期間，險(xiǎn)資在大類資產(chǎn)配置方面策略主要為增加非標(biāo)固收類資產(chǎn)，優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，提升高收益?zhèn)急龋?015年，險(xiǎn)企開(kāi)始逐步增加股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)配置比重。

　　從股票和基金配置來(lái)看，股基占比相較于2014年有所提升。2015年平安、人壽、太保和新華15年股票+基金類資產(chǎn)占比分別為13.6%、12.3%、9.3%和13.5%；股票占比分別為9.7%、4.9%、3.9%和5.3%，股票資產(chǎn)占比較高的為平安，較低的是太保?；痤愘Y產(chǎn)中大部分公司傾向于配置偏債型基金產(chǎn)品、分級(jí)A以及貨基類產(chǎn)品。

　　不過(guò)，一位大型上市險(xiǎn)企資管人士告訴記者，相較于此前權(quán)益類資產(chǎn)主要是股票和基金，2015年以來(lái)，權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)涵更加豐富了，在股票和基金之外，還包括優(yōu)先股、私募股權(quán)基金以及非標(biāo)權(quán)益類產(chǎn)品等。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年平安、人壽、太保和新華非標(biāo)類資產(chǎn)比重為17.2%、5.3%、12.1%和22.7%。

　　不過(guò)，分析人士也指出，投資端，由于持續(xù)降息環(huán)境導(dǎo)致新增固收類資產(chǎn)收益率明顯下滑，以及存量資金到期再配置收益率壓力也有所增加，預(yù)計(jì)今年險(xiǎn)資投資收益率或有所下降，同時(shí)因?yàn)橘Y金配置策略的主動(dòng)性增加，投資收益波動(dòng)性也會(huì)有所增加。

　　連線

　　長(zhǎng)江證券分析師蒲東君：今年險(xiǎn)資投資壓力增加

　　在2015年堪稱“完美”的報(bào)表之下，也呈現(xiàn)出非常多趨勢(shì)性的深刻變化，一方面是保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障的趨勢(shì)或真正來(lái)臨，這種回歸的核心原因或是低利率環(huán)境之下保險(xiǎn)公司優(yōu)化自身負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)降低利率敏感性的選擇，低利率環(huán)境持續(xù)將會(huì)推動(dòng)險(xiǎn)企加大產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。

　　另一方面保險(xiǎn)公司在權(quán)益配置和主動(dòng)交易策略方面的熱度在持續(xù)提升，權(quán)益配置內(nèi)涵將會(huì)更加豐富，同時(shí)不同于以往購(gòu)買并持有的策略，低利率環(huán)境降低資產(chǎn)端久期是最優(yōu)策略，險(xiǎn)資將提升主動(dòng)交易策略的積極性。

　　從目前保險(xiǎn)股動(dòng)態(tài)估值水平來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)估值水平位于1-1.1 倍，估值水平位于歷史偏低水平。去年不錯(cuò)的業(yè)績(jī)提供了基本面上較好的支撐，而今年險(xiǎn)企面臨的投資壓力或有增加，但預(yù)期行業(yè)通過(guò)較好的負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化將能夠有效緩解投資壓力。

　　廣發(fā)證券分析師曹恒乾： 保險(xiǎn)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　2015年保險(xiǎn)業(yè)整體輝煌，需要關(guān)注的還是今年的投資表現(xiàn)。保費(fèi)增長(zhǎng)方面，得益于國(guó)內(nèi)較大的潛力市場(chǎng)，有望保持穩(wěn)健。但投資方面還需要看保險(xiǎn)公司如何應(yīng)對(duì)今年股債雙殺的格局。從之前的市場(chǎng)聲音來(lái)看，另類投資有望成為資產(chǎn)荒下保險(xiǎn)公司突圍的方向。雖然今年行業(yè)面臨投資壓力，但考慮到目前的估值偏低，保險(xiǎn)長(zhǎng)期來(lái)看依舊是朝陽(yáng)行業(yè)，長(zhǎng)期投資價(jià)值依然具備。(郭家軒)