防控風(fēng)險(xiǎn) 保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品

近日，滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)引起監(jiān)管層的注意。保監(jiān)會(huì)在發(fā)布高現(xiàn)金價(jià)值（簡(jiǎn)稱“高現(xiàn)價(jià)”）產(chǎn)品監(jiān)管政策的征求意見稿之后，召開會(huì)議提示行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。分析人士表示，利差損等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力提出新的要求，行業(yè)也在考慮避免這些風(fēng)險(xiǎn)向其他領(lǐng)域，特別是向保險(xiǎn)資產(chǎn)端蔓延。相關(guān)政策意在降低潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與償付風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)此舉對(duì)部分大量發(fā)行短期限高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的中小保險(xiǎn)公司及其集中持有的權(quán)益標(biāo)構(gòu)成影響。監(jiān)管層對(duì)高現(xiàn)價(jià)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，將有利于保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，不會(huì)改變保費(fèi)擴(kuò)容的趨勢(shì)。

負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

1月21日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布消息稱，近日保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在相關(guān)工作會(huì)議上表示，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)滿期給付與退保面臨多方面風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)，業(yè)務(wù)總量高位運(yùn)行的總體趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)分布較為集中的基本特征、風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的客觀必然性三方面不變，而由新業(yè)務(wù)、新渠道、資產(chǎn)端、政策調(diào)整和外部風(fēng)險(xiǎn)傳遞等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化。保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)堅(jiān)持防范化解滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)人身保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)媒體報(bào)道，保監(jiān)會(huì)已召集多家保險(xiǎn)公司開會(huì)，討論規(guī)范高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品事宜。高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品是指第二保單年度末保單現(xiàn)金價(jià)值與累計(jì)生存保險(xiǎn)金之和超過累計(jì)所繳保費(fèi)，且預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時(shí)間不滿三年的產(chǎn)品。2014年2月，保監(jiān)會(huì)曾下發(fā)通知對(duì)其進(jìn)行規(guī)范。

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，依靠銀保等渠道銷售高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，特別是以短期分紅型產(chǎn)品的“一年末現(xiàn)金價(jià)值高于所繳保費(fèi)”為賣點(diǎn)，以求在短期內(nèi)沖保費(fèi)規(guī)模的情況并不鮮見。目前，相比于其他類型的理財(cái)產(chǎn)品，具有理財(cái)功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品承諾的收益處于相對(duì)高位，但負(fù)債端的高利率會(huì)推高保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)成本，連帶對(duì)資產(chǎn)端配置構(gòu)成一定壓力，利差損、資產(chǎn)負(fù)債匹配等風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的幾率升高，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生。

結(jié)構(gòu)調(diào)整有利市場(chǎng)穩(wěn)定

作為保險(xiǎn)資金組成部分的壽險(xiǎn)資金，目前部分來源于保險(xiǎn)公司銷售高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的保費(fèi)所得。而從購買上市公司股份的情況來看，多家壽險(xiǎn)公司都使用分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶資金持有上市公司股份。

對(duì)于近年來高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的快速擴(kuò)張的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其在負(fù)債端潛在的多方面風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸暴露。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力提出新的要求，行業(yè)也在考慮避免這些風(fēng)險(xiǎn)向其他領(lǐng)域，特別是向保險(xiǎn)資產(chǎn)端蔓延。而監(jiān)管層對(duì)高現(xiàn)價(jià)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，將有利于保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，監(jiān)管層相關(guān)政策的目標(biāo)明確，意在降低行業(yè)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品大量銷售所蘊(yùn)含的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與償付風(fēng)險(xiǎn)。從“短債長(zhǎng)配”的極端情況來看，如果大量配置的權(quán)益?zhèn)}位出現(xiàn)股價(jià)急劇下跌，并觸發(fā)保險(xiǎn)公司的償付能力關(guān)口，保險(xiǎn)公司則需要提請(qǐng)股東注資，否則會(huì)形成償付能力風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生大面積保險(xiǎn)責(zé)任違約。通過短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品形成負(fù)債，并以此投入權(quán)益資產(chǎn)的模式預(yù)計(jì)將難以為繼。

長(zhǎng)江證券分析師劉俊認(rèn)為，高現(xiàn)價(jià)監(jiān)管核心是明確監(jiān)管對(duì)象、界定監(jiān)管方向，正式意見稿出臺(tái)之前分歧和爭(zhēng)議較大。目前，大部分萬能險(xiǎn)、部分傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品符合高現(xiàn)價(jià)特征，從規(guī)模分布來看，中小險(xiǎn)企萬能高現(xiàn)價(jià)銷售較多，傳統(tǒng)高現(xiàn)價(jià)大公司銷售較多；從銷售占比來看，預(yù)期中小險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)占規(guī)模收入比重超50%，保戶儲(chǔ)金及投資款占負(fù)債比例在50%以上，高現(xiàn)價(jià)占大公司保費(fèi)收入比例不高于20%。若監(jiān)管政策兌現(xiàn)，中小險(xiǎn)企面臨的風(fēng)險(xiǎn)可控，但對(duì)于資本市場(chǎng)短期或有間接影響。

中金公司分析師毛軍華表示，在實(shí)施新的監(jiān)管措施的預(yù)期下，保險(xiǎn)公司可考慮借鑒其他地區(qū)保險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，嘗試由以量取勝向價(jià)值取勝轉(zhuǎn)型，以及重新設(shè)計(jì)并推廣“變額年金”保險(xiǎn)作為替代品以抵消保費(fèi)下行的負(fù)面影響。

追求保費(fèi)有效增長(zhǎng)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金不應(yīng)僅關(guān)注短期內(nèi)的股票投資賬面損益，在資產(chǎn)負(fù)債匹配等方面，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極的防范。

銀河國際證券分析師劉一鳴認(rèn)為，A股回調(diào)可能對(duì)保險(xiǎn)公司的短期投資收益產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)推算，目前的估值反映市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資收益表現(xiàn)過分悲觀。

毛軍華認(rèn)為，對(duì)于高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，新的征求意見稿對(duì)于此類產(chǎn)品銷售有所限制，與以往的征求意見稿相比，更加直接且具有懲罰性。這可能對(duì)激進(jìn)的中小型保險(xiǎn)公司產(chǎn)生較大影響，而對(duì)上市保險(xiǎn)公司影響有限。“部分中小型保險(xiǎn)公司依賴高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品提高市場(chǎng)份額，其中有些公司該類產(chǎn)品保費(fèi)占比高達(dá)99%。”

劉俊表示，在資產(chǎn)端，各類金融機(jī)構(gòu)接受的監(jiān)管有所不同，風(fēng)險(xiǎn)收益差異必然會(huì)導(dǎo)致資金在不同收益率金融產(chǎn)品之間遷徙。高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品擴(kuò)容的實(shí)質(zhì)反映了利率下行背景下，居民積極調(diào)整資產(chǎn)配置追求較高收益率資產(chǎn)，高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品承接了存款搬家和理財(cái)搬家的資金流。監(jiān)管政策方向如何，仍有待進(jìn)一步明確，但對(duì)于高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的監(jiān)管不會(huì)改變保費(fèi)擴(kuò)容的趨勢(shì)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)加大產(chǎn)品供給創(chuàng)新和改革，追求保費(fèi)有效增長(zhǎng)。(記者 李超)