首家保險(xiǎn)私募基金談生意經(jīng) “資產(chǎn)荒”中尋機(jī)遇

保險(xiǎn)“新國(guó)十條”落地逾一周年，國(guó)家層面頻推加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的各種利好政策，保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域。在這個(gè)大背景下，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。作為保險(xiǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的動(dòng)力之一，保險(xiǎn)資金管理穩(wěn)健，則保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。2015年是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)取得優(yōu)秀成績(jī)的一年，也是大步邁向市場(chǎng)化的一年。保險(xiǎn)資管公司的高管們?nèi)绾慰创?dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)？如何帶領(lǐng)保險(xiǎn)資管公司進(jìn)行創(chuàng)新？如何規(guī)劃保險(xiǎn)資管公司的市場(chǎng)化發(fā)展路徑？如何定位和突出自身的資管特色？上海證券報(bào)攜手中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，共同推出反映保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的系列報(bào)道——“攜手IAMAC走進(jìn)保險(xiǎn)資管”，傾聽(tīng)保險(xiǎn)資管行業(yè)精英們的真知灼見(jiàn)。

作為首家保險(xiǎn)系PE的總經(jīng)理，合源資本創(chuàng)始合伙人華旸身上有與生俱來(lái)的“保險(xiǎn)味道”。

從光大永明資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理，到保險(xiǎn)行業(yè)第一家私募基金公司合源資本總經(jīng)理，他一直專(zhuān)注于服務(wù)中小保險(xiǎn)公司的私募股權(quán)投資事業(yè)。在保險(xiǎn)界，他最先嘗試PE；在PE領(lǐng)域，他身上的保險(xiǎn)味最濃。

在他眼里，要做好契合險(xiǎn)企基因的私募股權(quán)投資，就得懂保險(xiǎn)行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，懂得資產(chǎn)負(fù)債匹配、懂得償付能力監(jiān)管、懂得充足現(xiàn)金流。

除了上述這些，還得知道“謹(jǐn)慎”是保險(xiǎn)人不變的文化，換言之是傳統(tǒng)和保守的一群人做投資決定之前，登門(mén)作盡職調(diào)查是必要條件。因此，私募基金公司不僅要有好項(xiàng)目，也得有良好的內(nèi)部管理，甚至連辦公環(huán)境等細(xì)節(jié)也不例外。

華旸期待跟更多同行一起并肩作戰(zhàn)，做大保險(xiǎn)系私募股權(quán)投資蛋糕。

懂得用保險(xiǎn)語(yǔ)言交流

保險(xiǎn)公司的PE單子不好拿。

合源資本定位服務(wù)中小保險(xiǎn)公司，是現(xiàn)實(shí)中的必然選擇。大型險(xiǎn)企調(diào)動(dòng)資源的能力強(qiáng)大，視野寬泛，可以在極短時(shí)間里調(diào)動(dòng)包括券商、基金、信托等其他金融機(jī)構(gòu)的力量，弄清楚放在眼下的項(xiàng)目的投資價(jià)值。一旦拍板可投，則無(wú)須借力PE公司，就可直接上手了。所以，保險(xiǎn)公司，尤其是大型保險(xiǎn)公司私募股權(quán)投資的單子不好拿。

但中小保險(xiǎn)公司接觸股權(quán)投資則又是另一番情景。一些公司拿不到股權(quán)投資資格，更多公司有資格但無(wú)成熟人員配備。此時(shí)華旸更像一位市場(chǎng)推銷(xiāo)員，通過(guò)把私募股權(quán)投資翻譯成保險(xiǎn)語(yǔ)言，將產(chǎn)品推銷(xiāo)出去。

推銷(xiāo)過(guò)程中，懂得保險(xiǎn)語(yǔ)言的華旸如魚(yú)得水。

一般私募股權(quán)投資公司，都是把錢(qián)拿到手上，8+2年后再給你投資回報(bào)。“必須直接落地項(xiàng)目，把要投的項(xiàng)目直接擺出來(lái)，前后端如何有分紅現(xiàn)金流等等，一切清晰透亮，沒(méi)有死角。這樣，保險(xiǎn)公司才有可能買(mǎi)你的產(chǎn)品”，華旸笑著說(shuō)。

其實(shí)，不光華旸這樣操作，財(cái)大氣粗的中國(guó)保險(xiǎn)投資基金也是如此。目前，已順利發(fā)行的中國(guó)保險(xiǎn)投資基金（一期），基金規(guī)模達(dá)400億元人民幣，投資人特定股息率為6%，以招商局輪船股份有限公司為目標(biāo)公司。清清楚楚！

截至目前，能夠拿得到保險(xiǎn)私募股權(quán)投資大單的，只有屈指可數(shù)的幾家大PE公司：弘毅、紅山、鼎暉、九鼎、春華等。

“資產(chǎn)荒”中尋機(jī)遇

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，“資產(chǎn)荒”襲來(lái)，面對(duì)兩位數(shù)增長(zhǎng)的保費(fèi)規(guī)模，保險(xiǎn)資金對(duì)于股權(quán)投資，有著發(fā)自內(nèi)心的投資需求。

保險(xiǎn)公司一向被認(rèn)為是較適合進(jìn)行私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)投資者之一。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這一特性有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，而私募股權(quán)基金的期限較長(zhǎng)，一般為8年+2年。保險(xiǎn)資金設(shè)立并參與私募基金項(xiàng)目時(shí)，對(duì)保險(xiǎn)資金優(yōu)化資產(chǎn)配置，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理都起到不小的作用。

然而，行業(yè)環(huán)境的變化超乎預(yù)期。近年來(lái)保險(xiǎn)公司尤其是中小保險(xiǎn)公司，為了適實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的目標(biāo)，發(fā)行了很多期限在3年、5年的產(chǎn)品，甚至更短只有1年期的品種，而普通私募股權(quán)投資的項(xiàng)目一般長(zhǎng)達(dá)8年以上，產(chǎn)品和項(xiàng)目無(wú)法匹配，加上保險(xiǎn)產(chǎn)品承諾的投資收益率較高、需要每年分紅等要求，這也與普通私募股權(quán)投資頭幾年根本無(wú)紅可分的現(xiàn)狀南轅北轍。

面對(duì)變化的市場(chǎng)，快速起步的合源資本并沒(méi)有著急。合源資本去年1月獲批，3月正式開(kāi)張，很快手中就握有證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)雙備案的股權(quán)投資、股權(quán)基金全部投資資格，但華旸沒(méi)有選擇全面開(kāi)花，而是瞄準(zhǔn)重點(diǎn)，集中在股權(quán)投資熱點(diǎn)領(lǐng)域——新三板。

去年年中，合源資本管理有限公司，成功完成保險(xiǎn)業(yè)首只中小微企業(yè)私募股權(quán)基金——合源融微私募股權(quán)基金的資金募集工作，基金首期規(guī)模為5.51億元人民幣。該基金主要投資于健康醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)信息、文化傳媒、高端制造、消費(fèi)升級(jí)、金融服務(wù)等行業(yè)的中小微企業(yè)股權(quán)，選取具有良好商業(yè)前景、明確掛牌和做市計(jì)劃或存在并購(gòu)預(yù)期的投資標(biāo)的，積極利用新三板市場(chǎng)作為重要的退出渠道，在把握收益性的同時(shí)兼顧基金投資的安全性和流動(dòng)性。

值得注意的是，合源資本進(jìn)入新三板不是直接購(gòu)買(mǎi)二級(jí)市場(chǎng)的股票，一般是通過(guò)線上定增和線下投資的方式。

從投資的方向看，華旸也有所為有所不為，目前只涉及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、環(huán)保、教育等領(lǐng)域的投資。同時(shí)，海歸概念股也成為合源資本的投資對(duì)象。

無(wú)論是新三板還是海歸概念股，華旸在評(píng)估時(shí)所關(guān)注的更多是市值，而非更常用的每股收益。華旸克服了傳統(tǒng)PE投資流動(dòng)性低、風(fēng)險(xiǎn)較高、信息透明度較低的現(xiàn)象，通過(guò)資本市場(chǎng)過(guò)濾風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取好項(xiàng)目，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小的保險(xiǎn)公司自然更青睞合源資本作為GP發(fā)行的產(chǎn)品。

綁在同一輛戰(zhàn)車(chē)上

華旸之所以受到業(yè)界關(guān)注，還在于合源資本股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的突破，管理層和員工的利益與公司股東的利益綁定在一起，在保險(xiǎn)圈里成為第一個(gè)吃螃蟹的人。

2014年8月出爐的保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”，首次明晰保險(xiǎn)資金可以涉足的投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。

首家由保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立并管理合源資本，由7家機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本1億元人民幣，其中光大永明資產(chǎn)出資30%，其他5家保險(xiǎn)公司各出資10%，員工持股平臺(tái)的景行融金投資中心持股20%。

也就是說(shuō)，包括華旸在內(nèi)的員工通過(guò)持股平臺(tái)——景行融金投資中心持有合源資本20%的股份。“我們掏出真金白銀去跟其他股東一起做這個(gè)公司。”華旸說(shuō)。

優(yōu)秀的公司需要良好的團(tuán)隊(duì)，而做好團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，就可以留住好的人才，鎖定好的項(xiàng)目，確保穩(wěn)定收益，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司正處在開(kāi)業(yè)初期，如何穩(wěn)定住收益空白期的員工情緒，是華旸現(xiàn)在要做的事。(記者 盧曉平)